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  • 三年央票发行利率再降两个基点
  • 发布时间:2010-05-10   点击次数:1762
  •         即便有准备金率调整这只“拦路虎”,机构抢食三年央票的热情也没有丝毫的降低。本周四,得益于3年期央票放量发行,公开市场操作顺利实现连续第11周净回笼;3年期央票的发行利率则再度下跌两个基点,再次彰显了银行体系充沛的资金面。分析人士认为,延续信贷受控的逻辑,2.72%或许还不是三年央票发行利率的底线。
      
            3年央票利率再降2BP
      5月6日,央行新一期公开市场操作结果出炉,收益率与期限俱佳的3年期央票继续成为机构争抢的香饽饽。虽然本期3年央票发行量升至1100元,突破千亿元平台,但最终招标利率却较上期下行2个基点,降至2.72%,机构对该品种的需求超乎预期。
      当日央行还发行了140亿元3月央票,发行价格为99.65元/百元,参考收益率为1.4088%,连续第14周持平。继周二缺席后,周四仍未开展正回购操作。至此,加上周二的200亿元1年期央票,本周公开市场共发行三期合计1440亿元央票,冲销到期资金1220亿元后,净回收货币220亿元,实现春节后连续第11周净回笼。

      仍有续降可能
      三年央票量价齐升,再一次彰显了市场流动性的充裕。国信证券分析师李怀定表示,银行体系资金充裕的格局在短期内还难以改变。在信受限、股市羸弱的背景下,债市对流动性的分流角色,增添了三年央票利率的想象空间。
      李怀定表示,如果信贷不出现大幅度反弹,三年央票发行利率依然存在走低的可能。首先,5月份信贷控制继续得到有力执行的可能性很大,银行不得不继续增配债券。其次,就债市品种而言,目前长债收益率低,抵御利率风险的能力较弱;1年及以下产品同样存在利率过低的问题,这一点从上周一年期国债部分流标上就可以看出。相比之下,中短期品种既满足了市场的避险需求,收益率也有保障,不失为较好的选择。第三,从利差来看,与同期限的国债及金融债相比,三年央票相对优势非常明显。因此,隔周发行的三年央票即便有千亿元的规模,也难以满足巨大的资金需求,需求与供给的不匹配,为其收益率的继续下行创造了条件。
      而据交易员反映,为了抢到本期三年央票,以2.70%价位投标的投资者并不在少数。与此同时,李怀定强调,三年央票利率下调不能被简单解读为政策放松,相反,应该预期到流动性将继续收紧。三年央票量升价涨,意味着银行资金储备异常充裕,这无疑增添了央行严格执行信贷收缩的魄力。从这一点来看,由资金推动的债市小阳春未来存在变数。

      公开市场也“调结构”
      除了3年央票量价齐升这一点之外,本周央行货币政策的另一个鲜明特征就是,公开市场工具组合继续朝着“短少长多”的趋势演变。
      一方面,1年央票发行量由上期的750亿元萎缩至200亿元,3月央票由上期的200亿元萎缩至140亿元,回购操作被暂停实施;另一方面,3年央票发行量则由前期的900亿元升至1100亿元,一减一增形成鲜明对照。
      有市场人士认为,公开市场工具的结构性调整是当前资金环境下的双赢之举。据这位市场人士解释,6、7月份到期资金较高,短期限工具的使用空间本身就有限。而前期机构对短期品种的配置规模并不低,目前其收益率又与三年期央票相差一大截,因此机构的买债积极性已大不如前。在此背景下,扩大3年央票供应,压缩短期品种发行,既顺应了市场需求,又不至于对收益率曲线短端构成太大压力,还能够保障流动性回收任务的完成,央行何乐而不为呢?
      事实上,自三年央票重启以来,央行对短期工具的依赖程度已经大为缓解,无论是1年期(央票),还是3月期(央票、回购)操作量整体都呈现下降趋势。值得注意的是,如果这一趋势延续,那么,下周公开市场在3年期央票缺席的背景下,不排除会出现净投放的可能。这不仅是因为短期工具因需求制约难以放量,也在于下周一新的准备金政策将正式实施,央行不得不考虑发行量对货币市场利率的影响。